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07' 第一季季報之興奮活水

在不知道季報前,

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<<�轉貼>>   投資得靠自家 行家只怕更差
2007/04/27 00:04 鉅亨網

【鉅亨網編譯郭照青/綜合舊金山外電.4月26日】 美國Sun Microsystems (SUNW-US;昇陽公司)股價 周三早場大跌逾10%。過去幾個月,閱讀了華爾街分析師 所發布有關昇陽公司報告的投資人,個個都落了個丈二 金剛,摸不著頭腦。

在聽到昇陽公司主管將第三季度銷售低於預期的原 因歸咎予疲弱的三月後,高盛公司的客戶更是大惑不解 。

4月8日,高盛公司硬體分析師蘿拉(Laura Conigliaro)發表了一份報告,標題為「強勁的三月,點 出昇陽亮麗的第四季。」

該報告發表的時間,係在昇陽股價於前三周下跌近 10%之後。蘿拉將該跌勢視為買進的良機。她指出:「市 場擔憂昇陽於第三季度表現不如預期,因而年底的一季 亦將以疲弱收場。但是我們並不同意這種看法。」

該報告發表的五周之前,在與昇陽財務長雷曼( Mike Lehman)進行了座談後,高盛公司將昇陽股票評等 由中性調升到了買進。

蘿拉與雷曼當天的溝通何以如此不良,令人費解。 但他們會談的結果卻顯而易見:調升了評等,也助使昇 陽股價於3月上半個月走高。

蘿拉專研電腦硬體製造商昇陽的時間,絕不亞於華 爾街任何其他的分析師,她也不是唯一於第一季調升昇 陽評等的分析師,但卻是形象最好的一位。

在周三的大跌走勢之前,昇陽股價今年上漲了15%, 漲幅優於Nasdaq指數的表現。這一切都拜蘿拉與其他分 析師所發表的樂觀報告所賜。

在周三大跌的走勢裡,昇陽股票的成交量大增,有 逾3.2億股換了手。亦即因為這份錯誤的樂觀,有成千上 萬的散戶投資人慘遭虧損。那些有意藉投資股票,籌措 退休老本或子女教育基金的投資人,更是讓人同情。畢 竟虧損讓人心痛。

但是若能從經驗中習取教訓,也不失為因禍得福的 一種方式。

那麼昇陽拙劣的一季所送出的教訓又是什麼呢?即 使華爾街最傑出的分析師,對股票的了解往往並不優於 常人。甚至他們的觀點,危險性還更高。

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昨日 2007. 4. 17.
有跟進的 ,
有多少人被跌停嚇到想出場 ? (我指很早就跟我進場的人) 有多少跌到害怕與恐懼 ?




昨天這檔被殺到跌停的時候,
新聞是這樣子寫的 :
===========================================
太陽能慘綠 中美晶合晶重摔跌停 益通不甩摩根唱衰獨紅
2007/04/17 13:24 鉅亨網
:
合晶雖有併中國長晶廠利多加持,但營收表現平平 ,
中美晶 3月營收雖然連續第20個月創下歷史新高,
但 月增率也僅有 5.53%,顯示三晶營收動能陷入瓶頸,
股 價相較於日前也黯然失色。
:
===========================================

它寫的沒錯, 是真的 "營收平平",
昨天也教了幾個朋友,
跟他們講 "眉角"(台語) 在哪裡..


昨天跟朋友說, 要是今日大漲,
消息大概又會講到油價止跌啥的..
今天差一檔漲停,
我們來看一下今天的消息又寫了怎樣的興奮活水 :
===========================================
太陽能 三晶茂矽回神
【聯合晚報/記者徐睦鈞/台北報導】2007.04.18 03:42 pm
:
:
太陽能三晶中美晶(5483)、合晶(6182)、嘉晶(3016),
以及新兵茂矽(2342)等今齊步強彈,
受惠亞洲原油期貨電子盤盤中反彈,
以及近期4家公司將陸續公布第一季財報,
可望優於市場預期,
今買氣回流,其中合晶盤中重返百元大關,表現強勢。
:
:
===========================================

注意ㄛ! 昨天才說 "營收表現平平" ,
所以跌停,
今天卻說 "近期4家公司將陸續公布第一季財報,可望優於市場預期",
所以大漲,

一樣消息, 兩種情,
請問單看消息的話到底是要漲, 還是要跌 ? 這檔是該買, 還是要賣呢 ?

我們來看一下 4/17 , 6182
融資賣出 融資現償 融資餘額 融資限額
2738 16 25939 52650
>
融資減少了 10.4%
,

我開心的是融資有 10.4% 被逼出來,
會用 "逼" 是因為,
之前的下跌, 並沒洗出太多的融資, 融資持有者還是一樣抱著,
這波下跌的幅度較大 (118->96), 倒嚇出了不少散戶.. ^^ 請看下圖 ,




接下來看三大法人 :
買進張數 賣出張數 買賣超張數 持有張數
2007-04-17 372 2540 -2168 13,959
其中外資賣超 -197 張, 投信 -1744, 自營商 -227

昨日成交量 9748,
昨日的跌停, 簡單的說是散戶與投信砍單佔了半數,
常在互殺的投信近 0 持股, 自營商也剩 1316 張, 外資才賣了 197 張,
這檔我最憂慮的籌碼 (<==應該不少朋友聽過), 相對乾淨許多.

冬天過了..
春天就要來了..

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此篇有投稿到, 總幹事黃國華的投資筆記, 網址是 :
http://www.wretch.cc/blog/bonddealer&article_id=8636025



由基本面來看, 英華達值得投資嗎 ?

我們先來看看最新資料,
抓幾樣下來 ..

目前公開觀測站, 只有累積到第三季, 所以我們先以最新的資料來看 :

       會計科目                   95年09月 30日                   94年09月30日    單位 : 新台幣仟元 
                                            金額               %                 金額                  %
營業收入合計      64419510.00        100.00       72255261.00    100.00
營業成本合計      62618389.00          97.20       67833418.00      93.88
:
中間是其它營業相關需要的費用
:
營業淨利(淨損 )       -96596.00            -0.14        1660566.00          2.29

營業外收入及利益 2108396.00           3.27        1229800.00          1.70
本期淨利(淨損)      1587979.00           2.46         2287013.00         3.16

普通股每股盈餘                  3.64            0.00                     5.64          0.00

筆者以營收比例去預估 95 年之 EPS 為 5.41,

公開觀測站該檔最新只有去年前三季的季報, 所以我們就以此來觀察,
注意一下去年 95 與前年 94 相比, 注意本業的部份,
去年本業居然出現虧損 本業虧損 -0.14% , 前年本業的毛利也只剩 2.29%
再看業外收益 , 今年有成長約有 3.27% 的業外收入,
最後看一下本期淨利為 2.46% ,

也就是... 去年的獲利, 本業是虧損的, 獲利完全是業外收益貢獻的,
Q3 季報才發現, 看一下當時股價, 95年10月31日收盤價為 75元 ,
來不及了..已經跌了一大段了..

如果在 95 年 11 月想進的, 看一下季報,
本業在虧損, EPS 預估約 5.41 元, 股價 7x元, 合理嗎 ?
好吧也許去年有業外收益, 那今年呢 ?
我不喜歡不務正業, 靠業外收益的個股(有些產業有特殊情況例外,
大多我看到業外我會躲過, 東森在力霸爆發前有同事向我推薦,
我沒買就是它去年獲利是靠業外, 賣資產.. 這我不喜歡, 所以運氣好躲過),
因為業外收益不是保證年年都有的.

去年有業外收益, 那我們來看一下今年獲利情況怎樣, 因為96年的季報未出, 看一下營收狀況 :

96 年 度 
         營 收        年增率            累計營收        年增率
5,390,814      -56.24%         5,390,814      -56.24%
4,349,876      -37.43%         9,740,690      -49.45%
4,564,385       -19.73%      14,305,075      -42.68%

累積 96 年 前三月營收衰退近四成 !! 如果沒業外收益, 那會發生啥事.
最快二月的時候, 可以得到一月營收, 數字是 5,390,814 仟元 , YoY -56.24%
當時股價 2/12 股價是 80.1 , 95 年 預估約 5.41 元,
以一月衰退五成來預估, 今年 EPS 預估最多 2.7 元 (除非毛利上昇, 有興奮活水新利基),
股價 80.1 元, 合理嗎?

如果不知道合不合理,
那我們在往下看 ,

由 93 年與 94 年財報, 淨利分別是 2.75%, 2.63%
                                      EPS 分別是 9.53元, 7.74元

我用 95 預估的財報, 我把它與 93 , 94 年放一起
由 93 年與 94 年財報, 淨利分別是 2.75%, 2.63%, 2.46%
                                       EPS 分別是 9.53元, 7.74元, 5.41元

注意一下這三年的淨利都很低,
表示這檔的高 EPS 完全是靠營收衝量衝出來的,
所以對這檔來說, 營收非常的重要,
今年營收卻衰退四成(今年1~3月累積營收),
股價在事件爆發前還有 80 元, 對於它自己的興奮活水 -- 營收都開始衰退,
那 80 的股價合理嗎 ?

接下來我們研究一下那一季開始本業出現虧損 :

                  累積淨利%    每季 EPS
95年Q3          -0.14%      0.79元
95年 Q2          1.24%      1.54元
95年 Q1          0.88%      1.72元

PS. 這裡筆者偷懶, 用公開觀測站季累積的淨值比 , 應該用每季的淨值比比較準,
用累計的會被平均化. 不好意思, 由此看出.. Q3 才出現本業虧損,
而且把之前累積的 1.24% 吃掉, 所以應該當期淨利粗估是 -2.xx% 才對.


既然此檔毛利低, 靠營收大量在衝 EPS ,
那今年到今累計衰退了 42%, 對它來說最重要的營收都在委縮了,
那還買他幹嘛 ? 如果業外貨利也降低, 那就雪上加霜, EPS 絕對呈現虧損,
你要賭它雖然本業虧損, 卻一樣有 3% 的業外收益嗎 ?

就筆者來看基本面的分析.. 94 起, 也就是 95 年開始獲利呈現衰退,
到今年營收衰退近四成, 以衰退四成來估,
EPS 的變化由 94 年 9.53 -> 95 年全年粗估5.41 -> 到今年96年粗估 3 元 (業外仍與95年一樣有 3%好了),
股價事發前約 80 元, 股價有向上的可能嘛 ?
也許未來有新大單,
但是未來等到未來再評估,
以現在的數據來看,
一家目前在衰退的公司, 實在不值得投資 !

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首先看一下 6116 的資本額,
彩晶的資本額是 605.27億,
每股淨值 8.53元,
屬於牛皮股, 也就是胖胖股,

外資持股比例有多少 ? 可以在推動嘛 ?

              全體外資持有股數        全體外資持股比率
4/03              351,031,213                5.79 %
4/04              428,049,213                7.07 %
4/09              433,715,213                7.16 %
4/10              408,354,213                6.74 %
4/11              422,425,213                6.97 %

外資還有不少空間可以買.


再看一下這四年的走勢 :
最近四年每股盈餘
94年    -1.67元
93年    0.51元
92年    0.24元
91年    0.34元

去年年報還未出來,
筆者預估計這檔 95 年的 EPS 是 -1.36元

再看前年 94 年營收是 65668485 仟元,
95 年營收是 68419758 仟元,
年營收成長 YoY 是 4.2%,


目前財報只到去年第三季, 所以我們以去年第三季為止的財報來看,
並假設第四季數字比例也是與前三季累積的相仿.

                            銷貨收入"淨"額     營業成本 單位 : 仟元
94 年前三季累積    44196293        49579995
95 年前三季累積    45343256        46705996


由 94 年的 112%, 降到 95年的 103% , 成本降 9 %,
再看淨利部份 由 94 年 -18.89%, 降到 95年的 -12.93% ,
淨利少賠了 6%, 另外差的 3% 在於業外.. etc. 別太吹毛求疵,
重點在於,
今年虧損減少原因主要在於營業成本下降.



如果該公司要轉虧為盈, 尚有約 10% 的空間需要努力,
現在是四月, 已公布前三月營收,
目前今年 96 年三月累積營收與去年比為 -2.10%
也就是至目前為止營收並沒有大幅的成長與激情,
根據最近 LPL 釋出的利多表示 : 預估第三季TV面板開始缺貨,
IT面板則從第二季開始調高報價.
另外去年下半年, 面板廠紛紛減產,
以防上半年的供過於求, 導致面板價格報跌.

筆者建議, 可以再觀察一季, 看 Q2 營收以及 Q1 季報,
以及外資動向(因為牛皮股, 需要有"推手"),
以確認該產業的狀況, 再以自己的評估方式, 看股價是否值的進場,
現在 Q1 , 對於景氣回春是否喊得太早, 我想那些大廠心中自有定數.
畢竟 10% 的空間, 是真的需要點激情才能轉虧為盈.

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