ChikaiChan's 白雲流水

此篇有投稿到, 總幹事黃國華的投資筆記, 網址是 :
http://www.wretch.cc/blog/bonddealer&article_id=8636025



由基本面來看, 英華達值得投資嗎 ?

我們先來看看最新資料,
抓幾樣下來 ..

目前公開觀測站, 只有累積到第三季, 所以我們先以最新的資料來看 :

       會計科目                   95年09月 30日                   94年09月30日    單位 : 新台幣仟元 
                                            金額               ％                 金額                  ％
營業收入合計      64419510.00        100.00       72255261.00    100.00
營業成本合計      62618389.00          97.20       67833418.00      93.88
:
中間是其它營業相關需要的費用
:
營業淨利(淨損 )       -96596.00            -0.14        1660566.00          2.29

營業外收入及利益 2108396.00           3.27        1229800.00          1.70
本期淨利(淨損)      1587979.00           2.46         2287013.00         3.16

普通股每股盈餘                  3.64            0.00                     5.64          0.00

筆者以營收比例去預估 95 年之 EPS 為 5.41,

公開觀測站該檔最新只有去年前三季的季報, 所以我們就以此來觀察,
注意一下去年 95 與前年 94 相比, 注意本業的部份,
去年本業居然出現虧損 本業虧損 -0.14% , 前年本業的毛利也只剩 2.29%
再看業外收益 , 今年有成長約有 3.27% 的業外收入,
最後看一下本期淨利為 2.46% ,

也就是... 去年的獲利, 本業是虧損的, 獲利完全是業外收益貢獻的,
Q3 季報才發現, 看一下當時股價, 95年10月31日收盤價為 75元 ,
來不及了..已經跌了一大段了..

如果在 95 年 11 月想進的, 看一下季報,
本業在虧損, EPS 預估約 5.41 元, 股價 7x元, 合理嗎 ?
好吧也許去年有業外收益, 那今年呢 ?
我不喜歡不務正業, 靠業外收益的個股(有些產業有特殊情況例外,
大多我看到業外我會躲過, 東森在力霸爆發前有同事向我推薦,
我沒買就是它去年獲利是靠業外, 賣資產.. 這我不喜歡, 所以運氣好躲過),
因為業外收益不是保證年年都有的.

去年有業外收益, 那我們來看一下今年獲利情況怎樣, 因為96年的季報未出, 看一下營收狀況 :

96 年 度 
         營 收        年增率            累計營收        年增率
5,390,814      -56.24%         5,390,814      -56.24%
4,349,876      -37.43%         9,740,690      -49.45%
4,564,385       -19.73%      14,305,075      -42.68%

累積 96 年 前三月營收衰退近四成 !! 如果沒業外收益, 那會發生啥事.
最快二月的時候, 可以得到一月營收, 數字是 5,390,814 仟元 , YoY -56.24%
當時股價 2/12 股價是 80.1 , 95 年 預估約 5.41 元,
以一月衰退五成來預估, 今年 EPS 預估最多 2.7 元 (除非毛利上昇, 有興奮活水新利基),
股價 80.1 元, 合理嗎?

如果不知道合不合理,
那我們在往下看 ,

由 93 年與 94 年財報, 淨利分別是 2.75%, 2.63%
                                      EPS 分別是 9.53元, 7.74元

我用 95 預估的財報, 我把它與 93 , 94 年放一起
由 93 年與 94 年財報, 淨利分別是 2.75%, 2.63%, 2.46%
                                       EPS 分別是 9.53元, 7.74元, 5.41元

注意一下這三年的淨利都很低,
表示這檔的高 EPS 完全是靠營收衝量衝出來的,
所以對這檔來說, 營收非常的重要,
今年營收卻衰退四成(今年1~3月累積營收),
股價在事件爆發前還有 80 元, 對於它自己的興奮活水 -- 營收都開始衰退,
那 80 的股價合理嗎 ?

接下來我們研究一下那一季開始本業出現虧損 :

                  累積淨利%    每季 EPS
95年Q3          -0.14%      0.79元
95年 Q2          1.24%      1.54元
95年 Q1          0.88%      1.72元

PS. 這裡筆者偷懶, 用公開觀測站季累積的淨值比 , 應該用每季的淨值比比較準,
用累計的會被平均化. 不好意思, 由此看出.. Q3 才出現本業虧損,
而且把之前累積的 1.24% 吃掉, 所以應該當期淨利粗估是 -2.xx% 才對.


既然此檔毛利低, 靠營收大量在衝 EPS ,
那今年到今累計衰退了 42%, 對它來說最重要的營收都在委縮了,
那還買他幹嘛 ? 如果業外貨利也降低, 那就雪上加霜, EPS 絕對呈現虧損,
你要賭它雖然本業虧損, 卻一樣有 3% 的業外收益嗎 ?

就筆者來看基本面的分析.. 94 起, 也就是 95 年開始獲利呈現衰退,
到今年營收衰退近四成, 以衰退四成來估,
EPS 的變化由 94 年 9.53 -> 95 年全年粗估5.41 -> 到今年96年粗估 3 元 (業外仍與95年一樣有 3%好了),
股價事發前約 80 元, 股價有向上的可能嘛 ?
也許未來有新大單,
但是未來等到未來再評估,
以現在的數據來看,
一家目前在衰退的公司, 實在不值得投資 !